户外鞋品牌探路者积极实行扩张策略🐰

🧚🧛2010年，🧛🧜户外品牌🧜🧝探路者🧝🧞公司实现收入4.🧞🧟34亿元，🧟🧠同比增长48%，🧠🧡实现净利润5390万元，🧡🧢同比增长22.🧢🧣40%，🧣🧤实现EPS0.🧤🧥40元，🧥🧦符合预期。🧦⌚分配预案为10转10派1元。⌚⌛

⏩⏪⏪⏫规模效应和品牌溢价提升综合毛利率1.⏫⏬07点至49%⏬⏭⏭⏮

⏯⏰随着公司规模的快速扩大和研发投入的持续增加，⏰⏱公司品牌影响力的提高增强了公司产品的定价能力。⏱⏲2010年公司投入研发费用1448万元，⏲⏳研发投入强度持续增强，⏳⏸获得5项实用新型专利以及2项外观设计专利，⏸⏹年底拥有17项专利。⏹⏺除服装毛利率基本持平外，⏺Ⓜ公司鞋类和装备类毛利率均有一定程度上升。Ⓜ☔考虑公司的持续品牌投入和行业领先策略，☔☕公司主导产品毛利率未来仍将稳中有升。☕☝

♈♉♉♊快速推动渠道拓展，♊♋市场份额将继续提高♋♌

♍♎2006-♎♏2010年我国户外运动服饰及装备市场年复合增长44.♏♐2%，♐♑公司积极的产品研发和渠道拓展推动公司市场份额持续提高，♑♒我们测算公司2010年国内市场份额为11%，♒♓提高0.♓♟1个点，♟♿销量继续保持国内第一。♿⚓公司2011年春夏季和秋冬季订货会分别增长52%⚓⚡和72%⚡⚪基本锁定2011年高增长格局。⚪⚫2010年新增的185家和2011年公司计划的300家净增店面将提高2012年公司业绩高增长。⚫⚽

⚾⛄⛄⛅公司合理价值42.⛅⛎05元—⛎⛏46.⛏⛑48元/⛑⛓股，⛓⛔维持“⛔⛩谨慎推荐”⛩⛪评级⛪⛰

⛱⛲公司渠道拓展积极，⛲⛳费用释放充分，⛳⛴我们调高了公司渠道扩张步伐，⛴⛵预计2011-⛵⛷13年EPS为0.⛷⛸72元、⛸⛹1.⛹⛺10元和1.⛺⛽58元，⛽✂综合PEG相对估值和绝对估值，✂✅我们测算公司合理价值42.✅✈05元—✈✉46.✉✊48元/✊✋股，✋✌维持“✌✍谨慎推荐”✍✏评级。✏✒