银行的白银年代我依然坚定看好招行（中）

在昨天的上篇里，我已经阐述了为何说银行虽然结束了黄金时代但是未来会进入白银时代而不是像房地产一样进入黑铁时代。确定银行处于白银时代而不是黑铁时代是非常重要的。这保证了整个银行业还是一个持续增长的市场，虽然增速比以前慢了。如果像房地产那样进入黑铁时代，基本就是一个周期波动长期持平或者萎缩的市场，那么行业内的竞争会非常激烈，即便你是行业龙头也很难获得高收益。

确定了银行业白银时代的大方向，接下来的事情我们就是要找到在未来有竞争优势的银行。正如我在标题上写的，招商银行（以下简称招行）依然是我的最佳选择。招行在白银时代依然会居于行业龙头的地位，因为招行在如下几个领域具有竞争优势：

深耕零售金融、消费金融

招商银行是我国上市银行中当之无愧的零售之王，也是所有上市银行中唯一一家零售业务占比超过50%的银行。曾经平安银行的零售业务占比一度超越招行，但是根据最新的2024年年报，平安银行收缩了零售业务条线，目前占比应该不足50%了。

我记得2-3年前，招行跌得最惨的时候，论坛里几个所谓银行的V在那里对招行落井下石说招行做零售业务，消费贷是ZZ不正确。当时我曾经专门写了专栏文章《零售银行业务是银行业发展的长期方向（上）》、《零售银行业务是银行业发展的长期方向（下）》来驳斥这些半桶水。结果到了今年国办、人行和金监局联袂给消费金融站台：

国家金融监督管理总局3月14日印发通知，从丰富金融产品、便利金融服务、营造良好消费环境出发，提出优化消费金融政策的具体举措，助力提振消费。进一步明确提出，增加消费金融供给，开展个人消费贷款纾困等一系列金融措施支持提振消费。

人民银行已明确将研究创设新的结构性货币政策工具，重点支持促进消费等领域。

消费金融作为零售金融业务的重要组成部分，招行也是早有布局。招行是国内最先实现信用卡盈利的商业银行，目前招行的信用卡流通卡量大概在9600万张，排名在工行，建行之后位列第三位。但是，招行的信用卡使用率却非常高，根据招行2024年年报披露，全年信用卡交易4.4万亿，这个数值是发卡量排名第一的工行交易量的2倍左右。对应的，招行的信用卡贷款占比，信用卡手续费贡献度等多个指标都是行业内第一位。

除了信用卡之外，招商银行还在行内和子公司开展了消费贷业务。招行自己做的闪电贷，还有和联通合资的子公司招联消费金融（招联消金）。招联消金目前是国内最大的消费金融公司。当前国家加大对消费金融的支持力度，招行作为深耕消费金融的银行必将受益于这些政策，比如：不排除招联金融分拆上市的可能。招联首席研究员对证券时报·券商中国记者说，在提高消费信贷投放能力上，还应拓宽商业银行、消费金融公司、汽车金融公司等金融机构多元化融资和资本补充渠道，支持优质的消费金融公司上市。

权益类财富管理的探路者

招商银行是中国大陆商业银行中唯一一家零售AUM超过银行总资产的商业银行。根据2024年年报，招商银行零售AUM 14.93万亿，而招行的总资产只有12.15万亿。这说明招商银行零售客户的大量AUM是以非存款形式存在的。相比之下多数银行的零售AUM是存款占大头。

招行之所以客户的AUM大部分是非存款，主要是因为招行的零售考核策略是考核AUM而不是拉存款。同时，招商银行为客户提供了丰富的财富配置产品，包括但不限于：公募基金，私募基金，理财，贵金属，商品期货，艺术品，存款，保险等等。

从2017-2022年这5年招商银行的财富管理业务给招行贡献了大量手续费收入。这部分收入不需要占用风险资产，不需要消耗资本金，不会产生不良，是招行RORWA指标能够一骑绝尘的关键。

但是从2023年开始，招行的大财富管理战略受到了极大的挑战，大财富管理手续费连续2年下降。最主要的挑战来自于一系列的减费让利，包括：代销保险的报行合一，基金、理财代销费率下调，托管费率下调等等。这一系列的费率调整表面上看起来是偶然因素，但是其实背后有其必然性。

国内资产市场的整体收益率下降是财富管理费率下降的根因。什么是财富管理业务？就是金融机构帮助客户去进行资产配置，并收取管理费或者佣金的一种中间业务。客户愿意支付管理费或者佣金的原因是金融机构能够为客户带来较好的收益率。

随着我国房地产泡沫破裂，地方化债的持续推进，以及银行间利率持续下降。我国目前已经很难找到大块的低风险高收益资产。由于没有优质资产，对于金融机构来说是巧妇难为无米之炊。说的更直白点，你给客户挣不了几个钱你好意思多收管理费吗？

现在招行的财富管理现状有点象一个守着金山的乞丐，空有大量的客户和极高的AUM。但是单位AUM的产出极低。对于这种现状，我早在专栏《老谷子带你侃理财（七）》、《大财富管理如何走出困境》中就提到过招行的财富管理业务出路在增加权益类产品占比。

实际上由于招行高净值客群占比较高，招行在商业银行中一直是权益类产品销售最强的渠道。近期，中国证券投资基金业协会公布了2024年下半年公募基金销售机构保有规模的百强名单。在权益类基金代销排名中，招商银行以4105亿的权益类产品保有规模排名第二位，是所有银行中排名最高的。往下是排名在第四的工行（3310亿）和第五的建行（2504亿）。大家不要忘了招行还是国内最大的私募基金销售渠道，虽然最近没有公布数据，但是估计目前还有4000-5000亿私募基金保有规模。

除了代销的基金外，招行在理财业务领域也是最积极拓展权益类产品的银行。根据我从相关渠道掌握的数据，招行的理财产品中含权益类资产的比例达到28.2%，而全行业的平均值是14.6%。我相信随着中国股权市场和财富管理业务的进一步发展，招行一定会在权益类资产配置方面取得更大大进展和市场份额。

今天受限于篇幅，先谈这两点，明天接着谈后面的两点：提前布局股权投资，背靠大股东具有海外扩张的潜力。