探路者董事长盛发强：没有签对赌协议

2009年9月24日，探路者发行价格正式确认，每股发行价格为19.8元，发行市盈率53.1倍。此前，公司刚刚拿到发行批文，为十家首批过会的创业板拟上市公司之一。

“我个人认为，这个发行价格应该是客观反映了公司在一级市场上的实际价值的。”2009年9月24日，下午1点半，探路者董事长盛发强接受了本报记者的独家专访。

作为一家户外用品生产厂商，似乎与创业板所推崇的“高技术”关联并不密切，与其他同批上会公司相比，其成长性和“门槛”也未必出色，那么探路者凭什么入主创业板第一梯队？

而对于创业板的公司而言，战略投资者的话题似乎同样比其他板块上市公司更为敏感，而探路者同样无法回避，上海力鼎投资作为战略投资者的引入，也让外界纷纷揣测探路者或与力鼎投资签订了业绩对赌协议。

“探路者”本身就是“创新者”

盛发强坦言，“探路者本身就是创新者。”

1999年1月，探路者在北京香山脚下两排小平房起步，而这家初由盛发强与妻子王静共同经营的户外用品生产小店经过不到十年的发展，奇迹般地发展成为了中国户外用品市场2008年度销售量和市场占有率第一品牌。

“实际上从2003年我们的第一家专卖店开设后，我们就开始规划搭建促使公司不断发展的平台，这个平台包括融资平台和人才管理团队两方面。”盛发强告诉记者，在探路者开始渐渐进入市场之初，并没有想过通过上市来为企业募集发展需要的资金，“我们只是想通过一些方式来把我们的品牌让更多人认知和接受，也同时让我们的整个供应链体系更完善。”

但在2007年，探路者还是开始了上市之路。

“我们最初的目标并不是创业板，而是中小板。”盛发强坦言，之所以选择上市，除了企业发展的融资需要外，上市还能很好地提升品牌的知名度。

“实际上，机构在对探路者进行报价的时候，都是按照参考美邦服饰(20.74,0.10,0.48%)、星期六(22.08,-0.10,-0.45%)等终端品牌上市的市盈率进行报价。”一位服装行业分析师告诉记者。

但美邦服饰、星期六这些都是在中小板上市，而对于一家服装鞋帽等收入超过70%的公司，探路者凭什么成为以创新技术、高成长为特征的创业板公司的排头兵？这点还是招致了部分投资者的质疑。

“说到我们的创新，首先，探路者是我国第一批户外品牌，其次探路者以外包生产、特许连锁加盟和直营销售相结合的商业模式，构建了自己的核心竞争力，这种商业模式本身就是一种创新。”盛发强解释道。

在2007年，探路者在供货商引进了期货模式，而这种期货模式，也使探路者能够更早把握下个季度销售情况。

“目前，明年上半年的订货会已经结束，从目前来看情况特别好。”盛发强自信地告诉记者，探路者创办十年来，每年收入的复合增长率都超过50%，“随着公司规模的不断扩大，明年收入增长将不低于40%是可以保证的。”

不过，盛发强也承认，探路者的鞋类和服饰与其他运动品牌有交叉部分，不可能在这个领域独大，而技术门槛也不高。但“品牌和营销是我们的优势，任何一个行业的门槛都不可能是永久的，我们不是要做一枝独秀，而是要保持龙头地位”。

对赌协议子虚乌有？

“我们没有和战投签订对赌协议。”盛发强说。

据公开资料显示，探路者曾于2007年底通过增资扩股引入上海力鼎投资作为其战略投资者，主要负责公司股份化改制完成后推动上市的工作。

据相关协议，力鼎投资在签订入股协议时预测探路者2008年盈利2066.7万元，按10倍市盈率估值为20667万元。据此，力鼎出资3100万元，占探路者整体估值的15%，即其增资后持有15%的股权。

而对此，有传言称战略投资者入股准创业板企业时，有一部分采取对赌协议来规避风险，而探路者则被影射其中。

“2007年有许多战投来主动联系我们，我们可选择的余地相当大，而最后之所以选择上海力鼎投资，就是因为他们的投资条件特别宽松，从来不干涉我们的管理，也没有对我们提出具体的目标要求。”盛发强说。

盛接着透露，当时曾有数家国内外知名的战投与公司主动联系，而之所以放弃这些著名的战投，“就是因为他们的条件苛刻，除了有所谓的对赌协议存在外，还要求享有优先股权等种种特权”。