安踏21亿捡漏“狼爪”，是补药还是毒丸？

关税博弈之下，安踏集团依然没有停下全球并购的步伐。

4月10日，安踏体育用品有限公司（简称“安踏集团”）公告称，将全资收购起源于德国的户外服饰、鞋履及装备专业品牌Jack Wolfskin（中文名称：狼爪），基础对价为现金2.9亿美元。在满足其他惯常交割条件后，本次收购预计将于2025年第二季末或第三季初完成。

这是继收购FILA、DESCENTE迪桑特、Kolon Sport可隆体育、芬兰体育用品集团Amer Sports亚玛芬体育之后的又一个全球性动作。

此番交易不只是对安踏多品牌、全球化战略的一次加深；也是在面对特朗普关税贸易挑战下，一个中国品牌如何夯实国内地位和市场份额，并曲线出海。

“我们将坚持以‘多品牌+零售’的独特商业模式来应对不确定性，并对中国经济及全球行业发展充满信心。安踏集团董事局主席丁世忠此前表示。

01 欧洲户外OG品牌

1981年，狼爪诞生于德国，产品聚焦冲锋衣、徒步鞋等，覆盖登山、徒步、骑行、滑雪等户外领域。

进入21世纪之后，狼爪几经易主。

最早是在2006年以9000万欧元的价格被私募基金Quadriga和Barclays联合收购，到2011年又以超过7亿美元的估值被美国黑石集团收归旗下。

由于业绩增长放缓，黑石集团在2017年宣布为Jack Wolfskin寻求新东家。

2018年，加州高尔夫巨头卡拉威（Callaway Golf，以下简称“高夫”）集团以4.76亿美元的价格从黑石集团手里拿下狼爪，此举也被外界视作强化品牌在美国市场竞争力。

但狼爪在美国市场表现平平。

去年上半年，高夫集团发布公告称，确认将于2024年7月1日结束其在美国市场的业务，并关闭在美国的零售网站。

不过，狼爪在被高夫集团管理的那几年，品牌当时的CEO还为其设定了全球扩张计划，这何尝不是为安踏集团收购狼爪“种树”：除了中国、美国和俄罗斯这几个主要的增长市场外，狼爪在欧洲增长，其中的重点包括荷兰、比利时、英国、波兰和意大利。另外，狼爪的大本营德国，以及奥地利、瑞士仍然是其核心市场。

截至2025年1月，狼爪在全球拥有495家专卖店，其中226家分布在欧洲、269家位于亚洲，以及全球超过4000家零售点。

狼爪2007年进入中国市场，在那个户外领域的竞争还不算激烈的年代，狼爪凭借休闲户外定位又能与耐克和阿迪达斯等其它外国运动品牌形成区别，迅速占领市场。

在被黑石集团出售时，狼爪销售额的52%来自德国，奥地利和瑞士，中国的占比达21%，由此可见中国市场的重要性。

而如今，狼爪虽然仍将中国与欧洲并列为重点市场，并在财报中提到，狼爪在中国市场表现强劲。但与在中国市场上的其他户外品牌横向比较，显然没有脱颖而出。

02 安踏补齐多个板块

既然这样，安踏为什么要收购一个看似“一般”的标的呢？

狼爪可以补齐安踏在大众户外领域及中端市场上的拼图。

此前，安踏集团通过收购迪桑特、亚玛芬，构建了集团在高端、专业运动户外市场上的优势。随着全球运动消费市场正呈现出细分与多元化的趋势，消费者对运动场景、细分功能有更多差异化的需求，安踏集团需要补齐在大众户外领域、中间价格带上的缝隙。

中国户外市场竞争趋于白热化。北面、哥伦比亚在内的国际品牌虎视眈眈，本土品牌又有探路者、凯乐石等环伺，还有耐克、李宁等从专业运动领域赶来的品牌，和一批新兴国产户外品牌。

尽管所有其他品牌（迪桑特、可隆体育）在2024年的营收破百亿，达107亿元，但53.7%的增速低于2023年的60.1%。

安踏需要通过收购狼爪、加上迪桑特、可隆、亚玛芬旗下品牌构建起户外品牌矩阵，实现对户外运动潜在消费者全覆盖，为竞争增加筹码。而FILA去年增速同比仅增长6.1%，经营溢利和经营溢利率均分别下降2.6%和2.3%。在整个运动市场竞争中，安踏集团也需要吸纳更多品牌，放大多品牌竞争优势。

丁世忠称，“狼爪定位大众户外运动，为全球运动户外及都市轻户外客群提供了先进的专业装备及体验，拥有顶尖科技、品质卓越及可持续性创新，且与集团现有的高端户外品牌群形成差异化的品牌定位，使集团户外运动品牌从高端延伸至更广泛的消费群体，是我们在户外赛道上一块新的价值拼图。”

另外，在消费者越来越理性、更看重户外产品专业性的当下，狼爪的材料科技也能为安踏集团提供支持。安踏集团公告称，受益于狼爪独有的材料科技及德国工程设计团队的丰富经验，集团将进一步提升在户外运动领域的竞争力。

更重要的是，狼爪的欧洲背景，可以帮助安踏集团全球化布局、抢占海外市场。

狼爪作为户外鞋服及装备领域的全球领先专业品牌之一，在欧洲市场（尤其是德国）具有强大的影响力。安踏方面向红星资本局介绍，“狼爪”在欧洲市场特别是德语地区的商场和社区渗透率极高，将大幅度提升集团在该区域市场的影响力。

此前，安踏收购亚玛芬并帮助其在美股上市，一方面在于提高集团在欧洲市场渗透率，同时也是在学习海外市场运营经验，为主品牌出海铺路。

截至2024年底，安踏主品牌已在东南亚、北美、欧洲、中东、非洲市场共开设216家门店；凭借与欧文的合作，进驻到运动用品零售渠道Foot Locker、DSG等110家欧美主流零售渠道。

不过，目前来看安踏更擅长本土运营。收购回来的亚玛芬集团2024年营收增长18%，增长主要由中国市场贡献。可在如今严峻的关税贸易下，安踏的全球化之路的挑战进一步加大。

03 全球化品牌何解

截至4月12日，美国特朗普政府对中国产品征收的额外关税现已达到145%。作为反制手段，中方宣布对美征收关税由84%提高至125%，并表示后续将不再理会美方继续加征关税的数字游戏。

安踏收购狼爪是在全球化业务和抵御全球性贸易战之间找到了“中间地带”。

摩根士丹利分析师Dustin Wei指出，安踏所选择的狼爪是一家德国品牌，在欧洲本土拥有强大的影响力，特朗普发起的关税战对狼爪的运营“影响甚微”，“因为该公司主要专注于欧洲和中国市场，目前也没有再拓展美国市场的计划。”

目前，欧盟委员会主席冯德莱恩批评美国政策“损害全球贫困国家”，并称将采取反制措施。相关媒体的报道称，欧盟领导人计划7月访问北京，而中方领导人即将访问越南、马来西亚和柬埔寨这三个东盟国家。

特朗普新政关税对全球性品牌的挑战还在于，供应链成本增加、制造订单的不确定性加剧。而安踏的规模化供应链与数字化能力可以帮助“狼爪”降本增效。安踏在中国及东南亚的成熟供应链网络也可帮助“狼爪”更好地管控生产成本，同时利用智慧仓储系统优化其全球库存周转效率。

反观海外品牌这边，由于上轮加征关税主要针对中国，耐克、阿迪达斯、lululemon等海外品牌均通过把产能转移到东南亚等地，控制中国直接对美出口比例规避了大部分影响。而如今，美国政府宣布对越南、柬埔寨、泰国等亚洲国家加征超过30%的“对等关税”。这一政策使高度依赖东南亚产能的国际品牌首当其冲。

图源：通海证券

以耐克为例，其越南工厂承担了全球50%以上的鞋类产能，服装产能占比也超35%。越南2024年纺织品出口额达440亿美元，其中美国市场占比近四成，关税政策将使耐克等品牌的生产成本激增。耐克2025年财报显示，净利润同比已经缩水至7.94亿美元，流动比率仅为2.19%。有分析师预测，运动鞋整体价格或上调10%-15%。这也意味着，消费者被迫在涨价潮中重新思考“品牌忠诚度”与“钱包承受力”。

这场关税风暴，不仅暴露了全球供应链的脆弱性，也加速了产业格局的重塑。海通证券认为，短期出口市场更为多元的供应商风险更可控；拥有品牌溢价能力、供应链体系成熟的品牌在终端市场表现更稳定；以及具有领先产品开发和订单响应能力的供应商更具竞争壁垒。

对安踏集团来说，狼爪的收购是公司从“资本并购”到“全球运营”的试金石。狼爪不是FILA，需要从存量市场中破局。若安踏能通过狼爪打通欧洲渠道，这一户外赛道“补位者”的成败，不仅关乎一个品牌的复兴，更将验证中国企业在复杂地缘环境中整合全球资源的能力边界。